精选黄金报告
精选黄金报告
篇一：黄金产业研究报告
一、黄金价值及市场分析
2017 年，巴菲特表示黄金是“非生产性的资产”。并指出，黄金“永远不会产出任何东西”，黄金等资产持有者“并非受资产本身的生财能力所吸引，事实上它永远是滩死水——这些人们只冀望着未来会有更多人想要黄金。”不应该对任何一类资产有偏见，因而巴菲特的话恰好也是理解黄金价值的出发点。
事实上，虽然黄金不创造价值，但是也不会毁灭价值。美国货币供给增速与经济增速的相对关系决定美元购买力。提到黄金，一定会谈到美元。在当前的全球信用货币体系下，美元与其他货币一样，并不锚定任何资产，其本身也只是一张纸，美元也是由美联储印出来的，其价值其实在于美元背后的购买力，而这背后是靠美国经济做的背书。如果每多生产1美元的商品，就多提供1 美元的钞票，那么美元的购买力是稳定的；但如果每多生产1 美元的商品，就多提供2 美元的钞票，那么美元其实就不值钱了。
长期来看，黄金兑美元的涨幅与美元超发程度相对应。大家想当然都会觉得美元是全世界最保值的货币，殊不知美元其实也印多了。美国的货币增速过去100年平均在6%左右，但是经济增速平均只有3%，这多出来的3%刚好是黄金兑美元过去100年的平均涨幅，因为黄金是上帝的货币，黄金产量增速历史上一直很慢。
1971年布雷顿森林体系崩溃之后，黄金在40 余年间涨幅达30 倍。在1971 年以前，美元是和黄金挂钩的，美元持有者可以找美联储兑换等比例的黄金。后来美国人撑不住了，就宣布美元和黄金脱钩。从1971 年到现在，黄金从40 美元/盎司涨到1200多美元/盎司，整整涨了30 多倍，平均每年涨幅7%。而从71 年到现在，美国的货币增速平均每年7%，但是经济增速平均不到3%。
长期来看，货币超增最终将推升通胀。美国在70年代货币增速大幅超过实际GDP增速，成为导致滞胀的关键因素之一，直至沃克尔任美联储主席并采取大幅紧缩的货币政策。全球金融危机后，货币超发愈演愈烈，长期来看，终将推升美国乃至全球的通胀水平。 图4 ：美国M2同比与GDP同比之差与通胀对比（%）
因此，虽然黄金不创造价值，但是也不会毁灭价值，所以在货币印多了的情况下，至少黄金是比纸币更保值的，这保住的其实是通胀的价值。
2017年世界各国黄金储量多少？黄金储备是指一国货币当局持有的，用以平衡国际收支，维持或影响汇率水平，作为金融资产持有的黄金。黄金储备在稳定国民经济、抑制通货膨胀、提高国际资信等方面有着特殊作用。黄金储备的管理意义在于实现黄金储备最大可能的流动性和收益性。根据世界黄金协会的最新全球黄金储备排名数据，中国的黄金储备已超过俄罗斯，在全球排名第五。美国以8133.5吨的储备居全球首位。
全球现有3个主要黄金市场，他们在金融市场中起着重要的作用，并且呈现出迅速发展的态势。
1.伦敦黄金市场
伦敦黄金市场是伦敦国际金融中心的重要组成部分。世界黄金销量的60％通过伦敦黄金市场。其中，世界黄金第一生产国南非的黄金更是绝大部分经伦敦销往世界。这一方面与伦敦拥有发达的金融机构、健全的金融体制有关，另一方面与黄金的定价和结算有关。伦敦金市每天进行两次黄金定价。金市价格由五大具有百年以上历史的金商确定，他们参与的交易额十分巨大。同时，伦敦金市成交的黄金数量巨大，约为3000万盎司，价值超过100亿美元。这个数量相当于南非金矿年产量的2倍，约为欧盟各国中央银行储备的黄金总量。价格决定后影响世界各地黄金市场，各地参照伦敦金价进行交易。
同时，伦敦黄金市场是一个无形市场，以实物交易为主，也可以进行黄金期货、头寸置换或差额交易。
2.纽约和芝加哥黄金市场
纽约作为国际金融中心，同样拥有发达的黄金市场。纽约黄金市场成立较晚，于1975年才建立。但由于美国拥有全球第一的黄金储备，储备量高达26199万盎司，是我国的十多倍。美国财政部和国际货币基金组织出售黄金也通过纽约黄金市场进行拍卖，所以这些都极大地推动了纽约黄金市场的发展。
目前，纽约黄金市场是世界上最大、最具影响的黄金期货市场。其纽约商品交易所(COMEX)的NYMEX分部提供黄金期货和期权等交易品种。2004年日均黄金交易量为6.01Moz(186.93吨)，2005年日均交易量为6.33Moz(196.91吨)，成为全球黄金期货最重要的定价中心之一。交易的主体有商业银行、黄金交易商、黄金经纪公司、对冲基金、养老基金、政府部门、国际组织等机构投资人以及个人投资者。其中占主导地位的是机构投资人。
在定价机制上，纽约黄金市场交易的所有黄金都通过交易所内公开叫价的方式进行成交。遵循价格优先、时间优先的原则。
在交易方式上，纽约黄金市场是以期货形式进行，所以交易目的就以投机活动和套期保值为主。为了控制投机，美国监管者对此也建立了一套比较完善的体制，如国家期货交易规则《商品期货交易委员会法》，各机构制定的管理规则，如《商品交易所条例》等。
3.香港地区黄金市场
香港作为一个区域性的国际金融中心，也有着一个比较发达的黄金市场。它在时空上连接了美国市场和欧洲市场，获得世界各国黄金经纪公司的青睐，方便了国际投资者24小时的跨时区套利交易。香港黄金市场由三部分构成：一是传统的黄金贸易市场，以买卖金条为主，它有92年不间断交易的历史，市场流动性和深度较好；二是本地伦敦市场；三是黄金期货市场。这三部分分别由金银业贸易场进行现货交易，以及香港商品交易所进行期货交易。需要注意的是香港金银业贸易场近年来也有从事期货交易。
在交易过程中，香港金银业贸易场议价方式参照伦敦市场上下午各一次。交易所的期货交易是以美元报价的，交易制度上更多地参照美国市场。而香港的伦敦外国黄金市场是一个非正式市场。
二、黄金产业发展的特点
黄金作为金融市场的重要组成部分，近年来在世界金融市场上发挥着重要的作用。它的
发展也表现出一些具体的特征。
1.黄金市场全球化特征显著
20世纪90年代以来，全球金融业进行着广泛的技术革命和制度变革。技术革命以信息技术和通讯技术在金融业的广泛运用为表现，金融交易中大量使用互联网进行，网络金融成为发展主流。地区之间的“物理边界”日趋模糊，黄金市场已完全实现了全球交易。同时，黄金市场的全球化还反映在黄金的价格上。黄金的价格在全球基本是一致的。从价格上看，各地黄金市场形成了全天24小时不间断营业的交易格局，市场的割裂性已经基本消除。 在制度的变革上，黄金市场受外汇市场、信贷市场、证券市场的影响，与其关联性不断提高。而各国的黄金市场也日益开放，这些都加快了黄金市场的整合，推动了黄金市场的全球化。
2.黄金市场的避险功能突出
黄金市场的金融性之所以没有消失，而且日益提升，重要的原因就是该市场具有突出的避险功能。
首先，黄金作为国际储备的组成之一，在黄金非货币化的法律过程完成后，不但没有减少，反而不断增加。
其次，黄金具有稳定性、安全性和恒久性的优势。作为财富储备具有很好的资产保值功能。尤其是在经济萧条、通货膨胀严重或政局动荡的过程中，黄金的这些优势直接显现出避险的作用。为此，极力反对黄金本位制的凯恩斯也评价道：“黄金作为最后的卫兵和紧急需求时的储备金，还没有任何其他更好的东西可以替代。”
东南亚金融危机的实践证明，黄金在货币大幅贬值中，可以起到稳定经济的重要作用。韩国危机中的“献金救国”运动，收集民间黄金250吨换取外汇偿还外债，大大减轻了国家的债务危机。
因此，黄金市场的避险功能日益被重视，黄金市场成为整个金融市场的稳定器。
3.黄金市场的功能定位明确，成为金融市场中不可或缺的部分
世界各大黄金市场的功能定位十分明确。伦敦黄金市场的市场定位就是以现货交易为主，以无形市场为特征，通过全球几大结算中心完成其交易。而纽约是以期货交易为主，纽约交易所为广大投机客提供交易平台，极大地降低了整个市场的风险。苏黎士黄金市场是伦敦市场的有机补充，它把金砖精炼成特别的小金条或金币，并以金币交易为主，成为全球最重要的金币交易市场。香港黄金市场成为东西方黄金市场交易的衔接点。其市场定位结合了伦敦与纽约的特点。因此，明确的市场定位成为各大市场的有效推动力。
从市场地位来讲，黄金市场是金融市场不可或缺的组成部分。目前，全球仍有36000吨黄金作为国际储备存在各国中央银行，约为全球储备的20％左右。同时，黄金作为投资工具在金融市场中作用显著。黄金的价格对国际政治、经济形势、汇率等因素十分敏感，而且与其呈现反向运作状态。所以它可以与货币、证券等市场形成互补作用，相辅相成，优化资源的配置。
另外，按目前的国际惯例，纯度在99.5％以上的标准黄金，随时可按伦敦黄金市场价格出售转换成外汇，这就更加提升了其金融属性，更加明确了黄金市场是金融市场的组成部分。
三、黄金产业的“敌人”
因为黄金不创造价值，所以黄金的敌人就是价值、经济增长和效率提升。如果经济有高速的增长，能找到创造价值和效率的企业，如同巴菲特一样找到创造价值的企业，就不用买黄金。黄金曾在1980 年至2001 年间经历长达20 年的熊市。如果大家看一下黄金的历史走势，可以发现黄金的牛市和熊市持续的时间都特别长，最长的一次熊市长达20 年。
篇二：2017年黄金投资分析报告
一、黄金基本知识概述
黄金，又称金，化学符号Au，原子序数79，原子量197，质量数183-204。黄金的熔点1063℃，沸点2808℃。黄金的密度较大，在20℃时为19.32克/立方厘米。黄金的柔软性好，易锻造和延展。现在的技术可把黄金碾成0.00001毫米厚的薄膜；把黄金拉成细丝，一克黄金可拉成3.5公里长、直径为0.0043毫米的细丝。黄金的硬度较低，矿物硬度为3.7，24K黄金首饰的硬度仅2.5。黄金具有良好的导电性和导热性。黄金是抗磁体，但含锰的金磁化率很高，含大量的铁、镍、钴的金是强磁体。黄金的反射性能在红外线区域内，具有高反射率、低辐射率的特性。黄金中含有其他元素的合金能改变波长，即改变颜色。黄金有再结晶温度低的特点。黄金具有极佳的抗化学腐蚀和抗变色性能力。黄金的化学稳定性极高，在碱及各种酸中都极稳定，在空气中不被氧化，也不变色。黄金在氢、氧、氮中明显地显示出不溶性。氧不影响它的高温特性，在1000℃高温下不熔化、不氧化、不变色、不损耗，这是黄金与其他所有金属最显著的不同。
黄金不同于一般商品，从被人类发现开始就具备了货币、金融和商品属性，并始终贯穿人类社会发展的整个历史，只是其金融与商品属性在不同的历史阶段表现出不同的作用和影响力。
黄金是人类较早发现和利用的金属，由于它稀少、特殊和珍贵，自古以来被视为五金之首，有“金属之王”的称号，享有其它金属无法比拟的盛誉。正因为黄金具有这样的地位，一度是财富和华贵的象征，用于金融储备、货币、首饰等。随着社会的发展，黄金的经济地位和商品应用在不断地发生变化，它的金融储备、货币职能在调整，商品职能在回归。随着现代工业和高科技快速发展，黄金在这些领域的应用逐渐扩大，到目前为止，黄金在国际储备、货币、首饰等领域中的应用仍然占主要地位。而由于黄金的优良特性，历史上黄金具有价值尺度、流通手段、储藏手段、支付手段和世界货币等职能。20世纪70年代黄金与美元脱钩后，黄金退出流通货币的舞台，黄金的货币职能大大减弱。但是，目前许多国家的国际储备中，黄金仍占有相当重要的地位。黄金饰品一直是社会地位和财
富的象征。随着人们收入的不断提高、财富的不断增加，保值和分散化投资意识的不断提高，也促进了这方面需求量的逐年增加。由于黄金所特有的物化性质：具有极高抗腐蚀的稳定性；良好的导电性和导热性；原子核具有较大捕获中子的有效截面；对红外线的反射能力接近100%；在黄金的合金中具有各种触媒性质；还有良好的工艺性，极易加工成超薄金箔、微米金丝和金粉，很容易镀到其它金属、陶器及玻璃的表面上；在一定压力下黄金容易被熔焊和锻焊；可制成超导体与有机金等，使它广泛应用于工业和现代高新技术产业中，如电子、通讯、宇航、化工、医疗等领域。
二、黄金期货标准合约
黄金期货合约主要内容包括：合约名称、交易单位、报价单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、交割月份、交易时间、最后交易日、交割日期、交割品级、交割地点、最低交易保证金、交易手续费、交割方式、交易代码等。以下是黄金期货标准合约：
三、黄金国际、国内历史变化与形式
在19世纪之前数千年的历史中，人类总共生产的黄金不到1万吨，如18世纪的100年仅生产200吨黄金。到19世纪黄金生产跃上了新台阶，100年期间生产的黄金达到了1.15万吨，是18世纪的57.5倍，其中1850—1900年间就生产了1万吨。
进入20世纪后，总得来说，世界上黄金的生产总体呈上升趋势，分别出现过几次产量大增的现象。在1900年世界黄金产量每年300吨，在20世纪早期最高年份产量达到每年700吨、30年代最高产量年份达到每年1300吨、60年代最高产量年份产量接近1500吨，80年代世界黄金年产量突破2000吨，20世纪90年代至今产量总体还在增长。20世纪90年代以来世界黄金产量还是比较稳定的， 21世纪以来世界黄金产量平均稳定在2600吨左右。
目前，虽然一些国家的黄金产量有所提高，如澳大利亚、秘鲁、印尼黄金产量都在增加，但是南非、美国等黄金生产大国的黄金产量在下降。另外，由于金矿产业投资周期长、开采成本高。从历史数据看，全球矿产金数量不可能快速增长。因此，我们认为，未来几年世界黄金产量不会变化很大，依然比较稳定。截止2017年7月，世界黄金协会最新世界黄金储备量数据及排名情况报告如下：
黄金的供求基本分为三个阶段： （1）、黄金本位制的供求基本平衡阶段
金本位时期黄金需求是以货币需求为主导的。在这一历史时期，世界贸易迅速增长，黄金货币需求旺盛，但由于当时黄金生产力得以持续发展，使供给条件不断改善，较好地满足了不断增长的需求。这一历史阶段的供给与需求的增长实现了平衡，因此金价呈现极为稳定状态。
（2）、黄金信用额度需求下的供不应求阶段
在20世纪初至20世纪80年代这一历史时期黄金供应与需求结构的特点是：虽然黄金生产力取得了更大的进步，但是由于社会经济前所未有的发展规模对于黄金信用额度的需求大大超过了黄金的供给，因此出现了日益严重的供给相对不足的矛盾，金价面临日益严重的上升压力。但是为了货币的稳定，各国对黄金市场和金价实行了强有力的人为干预，但这种干预并未解决供给相对不足这一基本矛盾，最终导致了金本位制的崩溃。
（3）、当前黄金实金需求的相对疲软阶段
20世纪70年代开始黄金非货币化以后至今，尤其是进入新世纪后，黄金需求结构发生了根本性变化，首先是黄金货币需求萎缩，由黄金需求的货币主导型需求结构变为商品需求主导型需求结构，特别是首饰制造业占了近七成的需求量。因此需求主体由国家变为民众，民众的投资需求不足总黄金需求的10%，民众黄金投资需求对市场的拉动远远比不上国家货币黄金需求减少的影响。民众的黄金商品需求主要为首饰制造业需求，工业原料需求占总需求量的10%左右，而且由于降低成本的需要，对相对昂贵的黄金的使用会受到严格控制，不可能无节制地增加需求，所以并不是呈增长态势，而是呈上下波动状态。首饰需求虽是当今商品黄金需求的主体，对于当代黄金需求态势发展具有重要的影响力，但20世纪90年代后期开始需求逐年走低，失去了增长势头。所以综合这两方面分析，我们的结论是当代已出现黄金需求疲软的市场结构。
四、黄金的生产成本调查
根据世界黄金协会最新公布的报告，2017年全球黄金生产的平均现金成本和综合成本分别为950美元/盎司和1200美元/盎司，这意味着尽管黄金价格存在继续下跌的可能，但成本因素会成为金价的支撑，价格在1200美元/盎司下方运行的空间可能非常有限。同时，如果其他因素不变，我们预计黄金的综合生产成本在未来数年内可能仍将上升，主要是由于新增选矿成本的增加，这将进一步支持金价，进而也推动全球黄金供求的再平衡。
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